Giá cổ phiếu về vùng thuận lợi, vì sao Hoa Sen (HSG) chưa đi nước cờ “ bảo vệ lợi ích cổ đông ”?

24/11/2025 - 20:194 phút đọc

(Banker.vn) Thị giá HSG đã rơi xuống dưới giá sổ sách, làm dấy lên sự quan tâm của các nhà đầu tư về một kế hoạch mang tính "bảo vệ lợi ích cổ đông" mà doanh nghiệp đã công bố.

Giá cổ phiếu lao dốc và kế hoạch mua lại bị “treo”

Đầu năm 2025, Công ty CP Tập đoàn Hoa Sen (HSG) thu hút sự quan tâm lớn khi công bố kế hoạch mua lại 50–100 triệu cổ phiếu, một quy mô hiếm gặp trong ngành thép. Ban lãnh đạo Hoa Sen cho biết, kế hoạch này là một biện pháp dự phòng để ổn định giá cổ phiếu và bảo vệ quyền lợi của cổ đông trong bối cảnh thị trường có nhiều biến động khó lường.

margin: 15px auto;" />

Doanh nghiệp cho biết nguồn vốn sẽ được trích từ thặng dư vốn cổ phần và dòng tiền kinh doanh, do đó không tạo áp lực vay nợ. Chủ tịch HĐQT Lê Phước Vũ từng nhấn mạnh công ty có dòng tiền dự kiến khoảng 1.400 tỷ đồng trong niên độ 2024–2025, đủ để triển khai mua lại nếu thị giá rơi xuống dưới giá trị sổ sách. Ông cho rằng việc đăng ký mua lại chủ yếu mang tính dự phòng, chỉ thực hiện trong trường hợp điều kiện thị trường thuận lợi.

Tuy nhiên, diễn biến trên sàn lại không như kỳ vọng. Từ ngày 10/7/2024 đến 18/11/2025, cổ phiếu HSG giảm gần 30%, từ 24.580 đồng về 17.300 đồng#cổ phiếu, rơi xuống dưới đường MA200 – ngưỡng được coi là xác nhận xu hướng giảm trung hạn. Đáng chú ý hơn, mức giá hiện tại thấp hơn cả giá trị sổ sách 18.228 đồng#cổ phiếu (tính đến 30/9/2025). Điều này đồng nghĩa điều kiện kích hoạt mua lại cổ phiếu đã xuất hiện. Tuy vậy, doanh nghiệp vẫn chưa thực hiện bất kỳ lệnh mua nào.

Trong khi kế hoạch mua lại bị “treo”, chiến lược dài hạn của HSG lại có sự chuyển hướng đáng chú ý. Việc mở rộng chuỗi bán lẻ Hoa Sen Home và đầu tư vào quỹ đất lớn tại Đồng Nai trở thành hai trọng tâm mới trong giai đoạn 2025–2030.

Hai hướng chiến lược mới của Hoa Sen

Không thể tiếp tục mở rộng công suất sản xuất thép do vướng hạn chế về giấy phép lẫn nhu cầu tiêu thụ, Hoa Sen chuyển trọng tâm sang mảng thương mại. Tập đoàn khẳng định hướng đi mới là phát triển Hoa Sen Home – chuỗi bán lẻ vật liệu xây dựng và thiết bị hoàn thiện thành một công ty độc lập, tiệm cận mô hình doanh nghiệp thương mại quy mô lớn.

Cuối năm 2025, doanh nghiệp đã thông qua việc góp 99% vốn để thành lập Công ty CP Hoa Sen Home với vốn điều lệ 1.000 tỷ đồng. Công ty mới sẽ kinh doanh đồ ngũ kim, sơn, kính, vật liệu và thiết bị xây dựng. Trong hai năm 2025–2026, toàn bộ hệ thống cửa hàng hiện hữu của Hoa Sen sẽ từng bước chuyển giao sang Hoa Sen Home. Tập đoàn đặt mục tiêu trong 5 năm tới hình thành một hệ thống hoạt động độc lập, có hiệu quả tài chính đủ mạnh để xem xét niêm yết.

Theo kế hoạch, giai đoạn 2025–2030 Hoa Sen sẽ cần tổng cộng 6.000 tỷ đồng để mở rộng chuỗi, hướng đến mục tiêu doanh thu 33.000 tỷ đồng – tăng gấp 2,5 lần so với con số 13.343 tỷ đồng của năm 2024. Khi đủ điều kiện, Hoa Sen Home có thể được tách bạch và niêm yết, kỳ vọng được định giá theo nhóm doanh nghiệp thương mại với hệ số P#E 18–20 lần, cao hơn đáng kể so với hệ số định giá hiện tại của ngành thép.

Song song đó, Hoa Sen còn theo đuổi dự án bất động sản quy mô lớn. Báo cáo tài chính đến ngày 30/9/2025 ghi nhận khoản trả trước 1.250 tỷ đồng cho bà Lê Thị Lệ Hoa theo thỏa thuận chuyển nhượng đất tại Long Thành (ký ngày 12/6/2024).

Đây là phần chuẩn bị cho kế hoạch phát triển khu đô thị 600–700 ha trong bối cảnh sân bay Long Thành tiến gần thời điểm vận hành. Theo ông Vũ, tập đoàn muốn “lấy nguồn lực ngành vật liệu để tạo đột phá sang đô thị”, song chỉ thực hiện dự án có đủ quy mô để tạo dấu ấn chiến lược, tránh mô hình nhỏ lẻ.

Hai hướng chiến lược trên cho thấy Hoa Sen đang tìm kiếm mô hình tăng trưởng mới ngoài thép, trong khi chờ đợi điều kiện thị trường thuận lợi hơn để hiện thực hóa việc mua lại cổ phiếu.