Giá vàng lập đỉnh, doanh thu "ông lớn" PNJ vẫn đi lùi, vì sao?

20/03/2026 - 17:395 phút đọc

(Banker.vn) "Ông lớn" vàng bạc đá quý PNJ ghi nhận doanh thu đi lùi trong bối cảnh giá vàng tăng cao, nhưng lợi nhuận vẫn tăng mạnh.

Bức tranh kinh doanh năm 2025 của Công ty CP Vàng bạc Đá quý Phú Nhuận (HOSE: PNJ) thấy sự phân hóa đáng chú ý khi doanh thu suy giảm, trong khi lợi nhuận vẫn tăng trưởng mạnh. Diễn biến này phản ánh rõ những thay đổi trong cấu trúc chi phí và hiệu quả vận hành của doanh nghiệp bán lẻ trang sức hàng đầu Việt Nam.

margin: 15px auto;" />

Theo báo cáo tài chính hợp nhất vừa công bố, doanh thu bán hàng và cung cấp dịch vụ của PNJ đạt khoảng 35.410,6 tỷ đồng, giảm 7,4% so với năm 2024. Sau khi trừ các khoản giảm trừ hơn 434,5 tỷ đồng (tăng 6,1%), doanh thu thuần còn 34.976,0 tỷ đồng, tương ứng mức giảm 7,5%.

Đáng chú ý, sự suy giảm này chủ yếu đến từ mảng kinh doanh cốt lõi là vàng, bạc và đá quý, với doanh thu đạt 34.816,1 tỷ đồng, giảm 7,6%. Trong khi đó, các mảng bổ trợ như bán phụ kiện dù tăng mạnh 34,3% lên 85,4 tỷ đồng, nhưng quy mô vẫn nhỏ, chưa đủ tạo động lực bù đắp. Doanh thu dịch vụ gần như đi ngang, giảm nhẹ 2,4%.

Trong bối cảnh giá vàng duy trì ở mức cao, việc doanh thu PNJ giảm cho thấy sức cầu tiêu dùng có dấu hiệu chững lại. Điều này cũng phản ánh đặc thù mô hình kinh doanh của doanh nghiệp, khi PNJ phụ thuộc chủ yếu vào nhu cầu tiêu dùng trang sức – yếu tố nhạy cảm với thu nhập và tâm lý người dân, thay vì hưởng lợi trực tiếp từ biến động giá vàng như các đơn vị kinh doanh vàng miếng.

Ở chiều ngược lại, lợi nhuận lại ghi nhận diễn biến tích cực. Giá vốn hàng bán năm 2025 giảm 12,4% xuống còn 27.292,2 tỷ đồng, nhanh hơn tốc độ giảm doanh thu. Riêng mảng vàng, bạc và trang sức ghi nhận giá vốn 27.184,5 tỷ đồng, giảm tương ứng 12,4%, trong khi giá vốn phụ kiện tăng mạnh nhưng quy mô không đáng kể.

Đáng chú ý, PNJ ghi nhận hoàn nhập dự phòng giảm giá hàng tồn kho khoảng 0,18 tỷ đồng, trong khi năm 2024 phải trích lập tới 55,6 tỷ đồng, qua đó góp phần làm giảm giá vốn kế toán và cải thiện biên lợi nhuận. Nhờ đó, lợi nhuận gộp đạt 7.683,8 tỷ đồng, tăng 15,1% so với năm trước.

Về chi phí, doanh nghiệp vẫn duy trì mức đầu tư đáng kể cho hệ thống bán lẻ. Chi phí bán hàng tăng 3,6% lên 3.322,7 tỷ đồng, trong đó chi phí quảng cáo và tiếp thị tăng mạnh 51,9%, cho thấy nỗ lực kích cầu trong bối cảnh tiêu dùng chưa phục hồi rõ rệt. Chi phí thuê cửa hàng cũng tăng 7,0%, phản ánh áp lực mặt bằng bán lẻ.

Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 3,6% lên 824,4 tỷ đồng, dù đã được hỗ trợ một phần nhờ chi phí dự phòng nợ phải thu khó đòi giảm mạnh 85,5%. Trong khi đó, chi phí tài chính tăng đáng kể 63,6% lên 153,2 tỷ đồng, với chi phí lãi vay tăng tới 154,6%, đạt 119,1 tỷ đồng.

Kết quả, lợi nhuận thuần từ hoạt động kinh doanh đạt 3.519,9 tỷ đồng, tăng 32,7% so với năm trước. Sau khi trừ thuế, lợi nhuận sau thuế đạt 2.828,5 tỷ đồng, tăng 33,9%, tương ứng tăng thêm hơn 715 tỷ đồng. Theo giải trình của doanh nghiệp, tăng trưởng lợi nhuận đến từ việc cải thiện biên lợi nhuận, kiểm soát chi phí và tận dụng diễn biến giá vàng trong hoạt động kinh doanh.

Tổng thể, số liệu cho thấy tăng trưởng lợi nhuận của PNJ trong năm 2025 chủ yếu đến từ yếu tố chi phí và biên lợi nhuận, trong khi doanh thu ghi nhận xu hướng giảm. Mảng kinh doanh cốt lõi suy giảm, còn các mảng bổ trợ dù tăng trưởng nhưng vẫn chiếm tỷ trọng nhỏ trong cơ cấu doanh thu.