Khang Điền (KDH) trở lại mốc lợi nhuận nghìn tỷ, dòng tiền kinh doanh cải thiện nhưng còn âm

04/02/2026 - 07:514 phút đọc

(Banker.vn) Khang Điền báo lãi sau thuế vượt mốc 1.000 tỷ đồng trong năm 2025, dù vậy dòng tiền kinh doanh vẫn âm gần 3.200 tỷ đồng.

Biên lợi nhuận cải thiện mạnh

Báo cáo tài chính hợp nhất quý IV/2025 của Công ty CP Đầu tư và Kinh doanh Nhà Khang Điền (HoSE: KDH) cho thấy hiệu quả sinh lời cải thiện rõ rệt trong giai đoạn cuối năm khi biên lợi nhuận gộp tăng mạnh lên khoảng 71%, cao hơn đáng kể so với cùng kỳ.

margin: 15px auto;" />

Trong quý, doanh thu thuần của công ty đạt 1.816 tỷ đồng, giảm khoảng 11% so với quý IV/2024. Ngược lại, lợi nhuận sau thuế đạt 496 tỷ đồng, tăng 25%. Động lực chính đến từ việc doanh nghiệp ghi nhận doanh thu từ các sản phẩm thấp tầng tại dự án Gladia — nhóm sản phẩm có biên lợi nhuận cao, qua đó kéo mặt bằng sinh lời tăng mạnh so với mức khoảng 40,5% ghi nhận trong nửa đầu năm.

Lũy kế cả năm 2025, Khang Điền ghi nhận doanh thu thuần 4.674 tỷ đồng, tăng 43% và là mức cao nhất trong vòng 10 năm. Lợi nhuận ròng đạt 1.053 tỷ đồng, tăng 30% so với năm trước. So với kế hoạch đã được cổ đông thông qua, doanh nghiệp vượt 23% mục tiêu doanh thu và vượt tới 63% chỉ tiêu lợi nhuận.

Tài sản tiếp tục mở rộng, tồn kho chiếm tỷ trọng lớn

Tại thời điểm ngày 31/12/2025, quy mô tổng tài sản của Khang Điền vượt 34.000 tỷ đồng, tiếp tục xu hướng gia tăng quy mô. Trong cơ cấu tài sản, hàng tồn kho chiếm tỷ trọng áp đảo với giá trị hơn 23.260 tỷ đồng, trong khi các khoản phải thu ngắn hạn vào khoảng 5.480 tỷ đồng.

Danh mục tồn kho chủ yếu tập trung tại các dự án đang triển khai. Nổi bật là Khang Phúc – Khu dân cư Tân Tạo với giá trị khoảng 8.685 tỷ đồng, tăng hơn 1.800 tỷ đồng so với cuối năm trước. Các dự án Bình Trưng – Bình Trưng Đông (4.825 tỷ đồng), Đoàn Nguyên – Bình Trưng Đông (3.483 tỷ đồng), Khang Phúc – Khu dân cư Bình Hưng 11A (hơn 2.000 tỷ đồng) và Khu định cư Phong Phú 2 (trên 1.890 tỷ đồng) cũng đóng góp đáng kể vào quy mô tồn kho.

Ở nhóm khoản phải thu, doanh nghiệp ghi nhận hơn 1.260 tỷ đồng phải thu từ chuyển nhượng bất động sản; trên 1.230 tỷ đồng trả trước để nhận quyền sử dụng đất và khoảng 1.740 tỷ đồng trả trước cho các thương vụ nhận chuyển nhượng vốn góp — cho thấy doanh nghiệp vẫn đang duy trì mức độ đầu tư đáng kể cho quỹ đất và hoạt động M&A.

Dư nợ vay lên đỉnh 10 năm, nhưng đã sạch nợ trái phiếu

Bên kia bảng cân đối, tổng nợ phải trả của Khang Điền xấp xỉ 12.900 tỷ đồng, trong đó dư nợ vay vượt mốc 10.000 tỷ đồng, đây là mức cao nhất trong một thập kỷ qua. Riêng năm 2025, Khang Điền vay mới gần 5.460 tỷ đồng, tăng khoảng 1.100 tỷ đồng so với năm trước.

Đáng chú ý, doanh nghiệp phát sinh khoản vay ngắn hạn 1.250 tỷ đồng tại Ngân hàng TMCP Công Thương Việt Nam nhằm tài trợ dự án Khu dân cư Phong Phú 2, trong khi các khoản vay dài hạn còn lại chủ yếu đến từ OCB, MB và VietinBank.

Ở chiều ngược lại, công ty đã chi hơn 2.400 tỷ đồng để trả nợ gốc và khoảng 830 tỷ đồng cho chi phí lãi vay trong năm, đồng thời tất toán toàn bộ nghĩa vụ trái phiếu. Ngoài ra, một khoản vay hơn 300 tỷ đồng tại BIDV cũng đã được thanh toán, giúp cấu trúc nợ trở nên gọn hơn.

Dù vậy, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tiếp tục âm hơn 3.170 tỷ đồng, dù đã cải thiện so với mức âm 3.648 tỷ đồng của năm 2024. Tại thời điểm cuối năm, doanh nghiệp nắm giữ khoảng 2.547 tỷ đồng tiền gửi ngân hàng với lãi suất bình quân khoảng 4,75% mỗi năm.

Khoản tiền người mua trả trước còn hơn 600 tỷ đồng, giảm mạnh so với mức hơn 1.890 tỷ đồng cuối năm trước. Đây chủ yếu là các khoản thanh toán theo tiến độ hợp đồng và sẽ được ghi nhận vào doanh thu khi dự án hoàn thành, bàn giao.

Kỳ vọng nguồn thu từ Gladia

Về triển vọng, dự án Gladia tiếp tục đóng vai trò quan trọng trong câu chuyện tăng trưởng của Khang Điền. Tính đến cuối năm 2025, khoảng 55–60% số sản phẩm thấp tầng, tương đương 124–136 căn đã được tiêu thụ, với khoảng 70 căn đã bàn giao và ghi nhận doanh thu.

Doanh nghiệp cũng đã tổ chức bàn giao sổ hồng cho khách hàng chỉ vài tháng sau đợt mở bán đầu tiên, đồng thời khởi công giai đoạn cao tầng gồm 616 căn hộ, dự kiến mở bán trong năm 2026 và bàn giao từ quý IV/2027. Diễn biến này được kỳ vọng tạo thêm nguồn thu trung hạn cho doanh nghiệp trong các năm tới.

Một số tổ chức phân tích thậm chí dự báo lợi nhuận sau thuế năm 2026 của Khang Điền có thể đạt khoảng 1,8 nghìn tỷ đồng, tương đương mức tăng gần 68% so với năm trước, cho thấy dư địa tăng trưởng vẫn còn nếu tiến độ bán hàng và bàn giao được duy trì thuận lợi.