“Mắc kẹt” khoản nợ xấu liên quan đến Tân Hoàng Minh, Coteccons (CTD) vừa có nước đi khôn ngoan

11/02/2026 - 09:574 phút đọc

(Banker.vn) Trong khi bảng cân đối cho thấy nhu cầu vốn lưu động lớn, Coteccons mới đây đã hoàn tất phân phối 14 triệu trái phiếu ra công chúng.

Bảng cân đối mở rộng, nhu cầu vốn lưu động duy trì ở mức cao

Theo báo cáo tài chính hợp nhất quý II năm tài chính 2026 (kỳ từ 1/10/2025 – 31/12/2025), Coteccons ghi nhận tổng tài sản đạt 34.442 tỷ đồng, tăng khoảng 16% so với thời điểm đầu niên độ. Quy mô tài sản đi lên cho thấy hoạt động triển khai dự án vẫn được duy trì, song cơ cấu tài sản cũng phản ánh đặc thù quen thuộc của ngành xây dựng đến từ áp lực vốn lưu động lớn.

Cụ thể, các khoản phải thu ngắn hạn đạt hơn 16.354 tỷ đồng, tương đương gần 48% tổng tài sản. Tỷ trọng này cho thấy doanh nghiệp đang dành một lượng vốn đáng kể để tài trợ cho quá trình thi công trước khi dòng tiền được thu hồi từ chủ đầu tư. Đáng nói, trong số này Coteccons hiện ghi nhận khoảng 1.520 tỷ đồng nợ xấu, trong đó đã trích lập dự phòng 1.230 tỷ đồng.

Trong số các khoản phải thu, dư nợ từ Công ty TNHH Đầu tư Bất động sản Ngôi Sao Việt (doanh nghiệp thành viên chủ chốt của Tập đoàn Tân Hoàng Minh) đã tăng lên 526 tỷ đồng và được trích lập dự phòng 100%. Khoản công nợ này bắt đầu xuất hiện từ quý II/2024, trùng với giai đoạn thị trường bất động sản biến động mạnh sau các sự cố liên quan đến Trái phiếu doanh nghiệp" data-glossary-english="Corporate Bond" data-glossary-def="Chứng khoán nợ do doanh nghiệp phát hành để huy động vốn.">trái phiếu doanh nghiệp. Bên cạnh đó, Coteccons cũng trích lập toàn bộ gần 122 tỷ đồng phải thu từ Công ty CP Đầu tư Minh Việt, trong khi các khoản nợ còn lại tổng cộng hơn 871 tỷ đồng được đánh giá có khả năng thu hồi trên 32%.

Ban lãnh đạo doanh nghiệp cho biết mục tiêu trong năm 2026 là không phát sinh thêm trích lập dự phòng và không xuất hiện nợ xấu mới, đồng thời tập trung đẩy mạnh thu hồi công nợ. Theo ông Nguyễn Chí Thiện, Phó Tổng giám đốc Coteccons, đến thời điểm hiện tại công ty chưa ghi nhận rủi ro mới phát sinh.

Ở góc nhìn ngành, Chủ tịch Bolat Duisenov nhận định phần lớn nợ xấu của lĩnh vực xây dựng đến từ mảng dân dụng. Tuy nhiên, phân khúc này đang cho thấy tín hiệu cải thiện, qua đó góp phần giảm áp lực rủi ro. Song song với đó, Coteccons cũng từng bước mở rộng danh mục sang các dự án công nghiệp, hạ tầng và thị trường quốc tế nhằm đa dạng hóa nguồn thu và nâng cao khả năng kiểm soát tài chính.

Khóa chi phí vốn trong bối cảnh lãi suất biến động

Trong khi bảng cân đối cho thấy nhu cầu vốn lưu động lớn, Coteccons mới đây đã hoàn tất phân phối 14 triệu trái phiếu ra công chúng, theo văn bản xác nhận đã nhận báo cáo kết quả phát hành từ Ủy ban Chứng khoán Nhà nước. Doanh nghiệp đang tiếp tục phối hợp với các đơn vị liên quan để hoàn tất thủ tục đăng ký, lưu ký và niêm yết theo quy định.

Đáng chú ý, mức lãi suất khoảng 9%/năm được xem là tương đối cạnh tranh trong bối cảnh một số ngân hàng thương mại đã điều chỉnh lãi suất cho vay đối với lĩnh vực bất động sản và xây dựng lên vùng hai chữ số, phổ biến quanh 10–14%/năm sau giai đoạn ưu đãi. Chênh lệch này giúp Coteccons tiếp cận nguồn vốn với chi phí hợp lý hơn, qua đó giảm áp lực tài chính trong trung hạn và tạo dư địa bảo toàn biên lợi nhuận nếu mặt bằng lãi suất tiếp tục biến động.

Việc lựa chọn Interest Rate" data-glossary-def="Lãi suất không thay đổi trong suốt thời gian vay hoặc một giai đoạn nhất định.">lãi suất cố định cho kỳ hạn ba năm cũng đồng nghĩa doanh nghiệp phần nào “khóa” được chi phí vốn trong một giai đoạn đủ dài, đây là yếu tố có thể hỗ trợ việc lập kế hoạch tài chính khi môi trường vĩ mô còn nhiều biến số liên quan đến lạm phát, tỷ giá và chính sách tiền tệ.

Nhìn rộng hơn, khả năng huy động vốn thông qua phát hành ra công chúng còn phản ánh mức độ tiếp cận thị trường vốn của doanh nghiệp trong bối cảnh kênh trái phiếu vẫn duy trì sự chọn lọc cao sau giai đoạn tái cấu trúc. Nguồn vốn dài hạn vì vậy không chỉ phục vụ nhu cầu mở rộng hoạt động mà còn góp phần tăng bộ đệm thanh khoản, nhất là khi chu kỳ thu tiền của ngành xây dựng thường kéo dài hơn so với thời điểm ghi nhận doanh thu.