Masan định hình bước ngoặt lợi nhuận sau giai đoạn tái cấu trúc

22/02/2026 - 20:074 phút đọc

(Banker.vn) Sau giai đoạn tái cấu trúc và tối ưu vận hành, Masan đang cho thấy những tín hiệu rõ nét về “điểm chuyển” trong khả năng sinh lời trung hạn.

Biên lợi nhuận cải thiện đồng loạt ở các trụ cột

Sau nhiều năm theo đuổi chiến lược tích hợp tiêu dùng – bán lẻ – tài chính – tài nguyên, Masan (MSN) đang cho thấy những tín hiệu rõ ràng hơn về khả năng cải thiện lợi nhuận ở chu kỳ trung hạn. Kết quả quý IV/2025 không chỉ phản ánh sự hồi phục về mặt con số, mà còn hé lộ sự chuyển dịch cấu trúc bên trong từng mảng kinh doanh.

Trong quý IV/2025, Masan ghi nhận doanh thu thuần 23.246 tỷ đồng, tăng gần 10% so với quý trước và tăng nhẹ so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 1.474 tỷ đồng, tăng 22% so với quý III và hơn gấp đôi cùng kỳ năm trước. Động lực chính đến từ sự cải thiện biên lợi nhuận tại các mảng tiêu dùng – bán lẻ – thịt và vật liệu công nghệ cao, cùng với đóng góp ổn định từ Techcombank.

Tại Masan Consumer (MCH), doanh thu quý IV đạt 9.275 tỷ đồng, tăng mạnh so với quý trước. Điểm đáng chú ý không nằm ở tốc độ tăng trưởng, mà ở sự thay đổi cấu trúc kênh phân phối. Sau quá trình tái cấu trúc kênh GT, tỷ trọng doanh thu qua nhà phân phối sỉ giảm mạnh về còn 33%, so với mức khoảng 60% trước đây. Số ngày tồn kho tại nhà phân phối cũng rút ngắn còn 10 ngày. Điều này cho thấy MCH đang tiến gần hơn tới mô hình B2C, kiểm soát tốt hơn vòng quay hàng hóa và khả năng tung sản phẩm mới.

Dù lợi nhuận ròng của MCH giảm so với cùng kỳ do không còn khoản thu tài chính đột biến như năm trước, biên lợi nhuận vận hành cơ bản được giữ ổn định nhờ tối ưu chi phí bán hàng và quản lý. Sự chuyển dịch sang các ngành hàng mới như chăm sóc cá nhân, đồ uống hay xuất khẩu tiếp tục tạo dư địa cho năm 2026.

Ở WinCommerce (WCM), chuỗi bán lẻ ghi nhận doanh thu 10.520 tỷ đồng trong quý IV, tăng gần 23% so với cùng kỳ. Hệ thống đạt 4.592 cửa hàng, vượt kế hoạch mở mới cả năm. Đáng chú ý, lợi nhuận ròng đạt 257 tỷ đồng, biên lợi nhuận ròng vượt 2% – mức cao nhất kể từ đầu năm 2025. Việc tập trung vào mô hình siêu thị mini tại khu vực nông thôn, tối ưu diện tích và danh mục hàng hóa, đang giúp WCM cải thiện hiệu quả từng điểm bán.

Masan MEATLife (MML) tiếp tục duy trì xu hướng tích cực với doanh thu tăng hai chữ số và lợi nhuận ròng cải thiện rõ rệt. Biên lợi nhuận ròng đạt 5,1%, nhờ đẩy mạnh tỷ trọng sản phẩm chế biến và chuyển dịch dần từ B2B sang B2C thông qua hệ thống WinMart. Trong khi đó, Masan High-Tech Materials (MSR) ghi nhận lợi nhuận 222 tỷ đồng, đảo chiều mạnh so với khoản lỗ cùng kỳ, nhờ cải thiện tỷ lệ thu hồi khoáng sản và không còn các chi phí bất thường như năm trước.

Giảm đòn bẩy, tái định giá cho chu kỳ mới

Một điểm đáng chú ý khác là cấu trúc tài chính của Masan đang dần được củng cố. Chi phí lãi vay quý IV giảm 19% so với cùng kỳ, còn 1.231 tỷ đồng, nhờ tái cơ cấu nợ và đàm phán lãi suất vay USD về mức thấp hơn. Hệ số nợ vay ròng/EBITDA hiện ở mức 2,74 lần và mục tiêu trung hạn là đưa về 2 lần. Việc kiểm soát đòn bẩy trở thành ưu tiên song hành với tăng trưởng lợi nhuận.

Lợi nhuận từ các công ty liên kết, chủ yếu là Techcombank (nơi Masan sở hữu 19,7%) đạt khoảng 1.384 tỷ đồng trong quý IV, tăng hơn 80% so với cùng kỳ. Điều này tiếp tục đóng vai trò “đệm” lợi nhuận trong bối cảnh các mảng vận hành đang bước vào giai đoạn tái cấu trúc.

Theo dự báo của Chứng khoán Rồng Việt, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ năm 2026 của MSN có thể đạt 6.089 tỷ đồng, tăng hơn 48% so với năm 2025. Định giá theo phương pháp từng phần (SoTP) đưa ra mức giá mục tiêu 107.900 đồng/cổ phiếu cho chu kỳ một năm tới, tương ứng Price to Earnings Ratio" data-glossary-def="Tỷ lệ giá cổ phiếu trên thu nhập - chỉ số định giá phổ biến nhất.">P/E dự phóng 2026 khoảng 26,8 lần.

Dù vậy, triển vọng này vẫn phụ thuộc vào ba yếu tố chính: tốc độ cải thiện tín dụng và chất lượng tài sản của Techcombank; diễn biến giá hàng hóa như vonfram, fluorit hay đồng đối với MSR; và quá trình chuyển dịch thị phần từ kênh truyền thống sang hiện đại trong ngành bán lẻ tiêu dùng.

Nhìn tổng thể, quý IV/2025 không phải là quý bứt phá về quy mô, nhưng là giai đoạn củng cố nền tảng. Khi biên lợi nhuận của các mảng chính đồng loạt cải thiện và cấu trúc nợ được kiểm soát, “khả năng sinh lời trung hạn” vốn là điều thị trường chờ đợi nhiều năm qua đang dần có hình hài rõ ràng hơn.