Báo cáo mới công bố của Chứng khoán Vietcap cho thấy Công ty CP Nhựa Bình Minh (BMP) đang bước vào giai đoạn tăng trưởng mạnh nhất trong nhiều năm trở lại đây. Với mặt bằng giá PVC tiếp tục lao dốc, công ty được dự báo sẽ đặt những cột mốc lợi nhuận mới ngay từ quý 4/2025, trước khi bứt phá trong năm 2026.

Bức tranh tăng trưởng được đánh giá sáng hơn trong 2026

Theo Vietcap, biên lợi nhuận gộp của BMP nhiều khả năng sẽ cải thiện đáng kể trong quý cuối năm. Giá PVC – nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong cấu thành chi phí đã giảm thêm 6–7% so với quý 3 và đang ở vùng thấp nhất kể từ khi thị trường Trung Quốc bắt đầu chu kỳ suy yếu. Tính từ đầu năm, mức giảm đã lên tới hơn 14%, trong khi hợp đồng tương lai PVC của Trung Quốc thậm chí tiệm cận đáy lịch sử trong tháng 11.

Môi trường giá vốn thuận lợi này là nền tảng để Vietcap nâng mạnh dự báo lợi nhuận năm 2025 của BMP, theo đó lợi nhuận sau lợi ích cổ đông thiểu số có thể tăng tới 35% so với cùng kỳ. Riêng quý 4/2025, mức tăng trưởng dự kiến đạt 4% theo quý và gần 60% theo năm, nhờ nền lợi nhuận quý 4/2024 khá thấp.

Bước sang năm 2026, bức tranh tăng trưởng được đánh giá còn sáng hơn. Vietcap dự phóng doanh thu của BMP sẽ đạt 6.223 tỷ đồng, lợi nhuận sau thuế tăng lên 1.413 tỷ đồng – con số cao nhất kể từ khi doanh nghiệp được thành lập. Bên cạnh chi phí đầu vào duy trì ở mức thấp, một yếu tố quan trọng khác là nhu cầu xây dựng trong nước được dự báo hồi phục từ năm sau.

Không chỉ điều chỉnh dự báo ngắn hạn, Vietcap cũng nâng triển vọng dài hạn của BMP. Lợi nhuận sau thuế giai đoạn 2026–2030 được điều chỉnh tăng khoảng 20% mỗi năm, chủ yếu nhờ giả định biên lợi nhuận gộp có thể cải thiện thêm khoảng 3,5 điểm %/năm. Nguyên nhân đến từ sự mất cân bằng cung – cầu trên thị trường PVC Trung Quốc, nơi tồn kho thương mại đang ở mức cao nhất từ trước đến nay, trong khi công suất toàn ngành vẫn tiếp tục tăng thêm 9% trong năm 2025.

Qua các kỳ họp chính sách gần đây, thị trường Trung Quốc cũng chưa đề cập tới bất kỳ biện pháp cắt giảm sản lượng PVC, khiến khả năng nguồn cung tiếp tục dư thừa trở nên rõ ràng hơn. Trong khi đó, nhu cầu nội địa Trung Quốc đã giảm hơn ba năm liên tiếp và chưa có dấu hiệu phục hồi trong những tháng gần đây.

Xuất khẩu PVC sang nhiều thị trường cũng đối mặt rủi ro mới, đặc biệt khi Ấn Độ chuẩn bị áp thuế chống bán phá giá. Tất cả yếu tố này củng cố quan điểm của Vietcap rằng mặt bằng giá PVC sẽ tiếp tục ở mức thấp – và đó chính là “biên an toàn” để lợi nhuận BMP đi lên.

Dòng tiền cổ tức – mảnh ghép quan trọng củng cố sức hấp dẫn

BMP nhiều năm qua là một trong số ít doanh nghiệp duy trì tỷ lệ chi trả cổ tức tiền mặt lên tới 100% lợi nhuận. Vietcap dự báo công ty sẽ tiếp tục giữ tỷ lệ 98–100% trong giai đoạn 2025–2029. Với lợi nhuận cải thiện, cổ đông được kỳ vọng hưởng mức cổ tức cao hơn.

Năm 2025, cổ tức dự kiến đạt 16.000 đồng/cổ phiếu, trong đó 6.500 đồng đã được chốt quyền ngày 17/11/2025 và phần còn lại dự kiến trả trong nửa đầu 2026. Lợi suất cổ tức 12 tháng tới lên tới 9,2%. Sang năm 2026, cổ tức dự kiến tăng lên 17.000 đồng/cổ phiếu – tương đương lợi suất gần 9,8%.

Với việc chính sách cổ tức được dự báo duy trì ở mức cao, cổ đông hưởng lợi nhiều nhất vẫn là nhóm nhà đầu tư Thái Lan đang nắm quyền chi phối tại BMP

Nawaplastic Industries – thành viên của tập đoàn SCG (Thái Lan) hiện nắm hơn 45 triệu cổ phiếu BMP, tương đương 54,99% vốn điều lệ và là cổ đông chi phối.

Doanh nghiệp Thái Lan này bắt đầu đầu tư vào BMP từ năm 2012, bỏ ra 243 tỷ đồng để sở hữu 5,85 triệu cổ phiếu. Đến năm 2018, bước ngoặt lớn xuất hiện khi SCIC chào bán 24,16 triệu cổ phiếu BMP. Nawaplastic chi hơn 2.300 tỷ đồng mua toàn bộ số cổ phần, nâng sở hữu lên 55%.

Tổng vốn đầu tư của Nawaplastic vào BMP ước tính khoảng 2.800 tỷ đồng. Nhưng sau hơn một thập kỷ, họ đã nhận về hơn 2.824 tỷ đồng cổ tức – tức gần như hoàn vốn toàn bộ khoản đầu tư chỉ bằng dòng tiền cổ tức.

Trên thị trường chứng khoán, cổ phiếu BMP đang giao dịch quanh mức 163.000 đồng/cổ phiếu, theo đó lô cổ phiếu của Nawaplastic có giá trị gần 7.350 tỷ đồng, gấp 2,5 lần số vốn đã bỏ ra.