Nút thắt pháp lý gỡ dần, Hà Đô được dự báo lợi nhuận tăng 81% năm 2026

23/02/2026 - 15:404 phút đọc

(Banker.vn) Pháp lý tại TP.HCM chuyển biến tích cực, trong khi thủy điện duy trì biên lợi nhuận cao, tạo nền cho kịch bản lợi nhuận Hà Đô tăng mạnh năm 2026.

Năng lượng dẫn dắt lợi nhuận

Năm 2025 ghi nhận sự cải thiện rõ nét trong kết quả kinh doanh của Công ty CP Tập đoàn Hà Đô (HDG) sau giai đoạn chịu nhiều áp lực từ trích lập dự phòng và thị trường bất động sản trầm lắng. Động lực tăng trưởng quay trở lại chủ yếu đến từ mảng năng lượng, trong khi bất động sản vẫn ở trạng thái chuẩn bị nền cho chu kỳ ghi nhận doanh thu mới.

margin: 15px auto;" />

Trong năm 2025, doanh thu của Hà Đô đạt 2.786 tỷ đồng, tăng 2,5% so với cùng kỳ. Sự phục hồi chủ yếu đến từ lĩnh vực năng lượng, khi điều kiện thủy văn thuận lợi trong pha La Nina giúp sản lượng thủy điện tăng mạnh.

Tổng sản lượng điện trong năm đạt 1.758 triệu kWh, tăng 27% so với năm trước, trong đó sản lượng các nhà máy thủy điện ước tăng khoảng 30%. Nhờ đó, doanh thu từ mảng năng lượng đạt 2.274 tỷ đồng, tăng 20%, còn lợi nhuận gộp đạt 1.655 tỷ đồng, tăng 31%. Biên lợi nhuận gộp của riêng mảng điện cải thiện lên mức 73%, kéo biên lợi nhuận gộp toàn doanh nghiệp duy trì ở mức cao 63%, cao hơn giai đoạn 2023–2024.

Ở chiều ngược lại, chi phí tài chính tăng lên 470 tỷ đồng, tăng 27% so với năm trước, chủ yếu do lỗ tỷ giá từ các khoản vay bằng đồng EUR. Tuy nhiên, áp lực trích lập dự phòng liên quan dự án Hồng Phong 4 đã giảm đáng kể. Nếu quý IV/2024 doanh nghiệp phải trích lập khoảng 500 tỷ đồng thì quý IV/2025 con số này chỉ còn khoảng 53 tỷ đồng. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 706 tỷ đồng, tăng 103% so với năm 2024.

Mảng bất động sản dân dụng trong năm 2025 đóng góp hạn chế, với doanh thu 47 tỷ đồng do mới bàn giao hai sản phẩm tại dự án Charm Villa (giai đoạn 3). Diễn biến lãi suất tăng trong quý IV/2025 khiến thị trường sơ cấp chậm lại, ảnh hưởng đến tiến độ bán hàng. Trong khi đó, bất động sản thương mại duy trì sự ổn định, ghi nhận 486 tỷ đồng doanh thu, tăng 7% so với cùng kỳ nhờ tỷ lệ lấp đầy khoảng 90% tại các khách sạn và khối đế thương mại.

Pháp lý TP.HCM dần tháo gỡ, 2026 kỳ vọng điểm rơi từ Charm Villa

Triển vọng năm 2026 của Hà Đô được đánh giá tích cực hơn khi doanh nghiệp có thể bước vào chu kỳ ghi nhận doanh thu bất động sản rõ ràng hơn. Theo ước tính của Chứng khoán Rồng Việt, doanh thu năm 2026 của Hà Đô có thể đạt khoảng 3.600 tỷ đồng, tăng 33% so với năm 2025; lợi nhuận gộp dự kiến đạt 2.600 tỷ đồng, tăng 71%, trong khi lợi nhuận sau thuế công ty mẹ dự kiến tăng 81%, lên khoảng 1.300 tỷ đồng.

Động lực chính đến từ việc doanh nghiệp có thể mở bán và ghi nhận doanh thu khoảng 40 sản phẩm thấp tầng tại dự án Charm Villa giai đoạn 3, khi phần thô đã hoàn thiện và sẵn sàng đưa ra thị trường. Nếu không còn phát sinh trích lập dự phòng lớn liên quan đến Hồng Phong 4, lợi nhuận sau thuế thuộc công ty mẹ có thể đạt khoảng 1.300 tỷ đồng, tăng 81% so với năm trước.

Về phát triển dự án, một điểm đáng chú ý là dự án Minh Long tại TP. Thủ Đức đã được đưa vào danh sách thí điểm thực hiện dự án nhà ở thương mại thông qua hình thức nhận quyền sử dụng đất với đất khác. Trong bối cảnh nhiều dự án tại TP.HCM vẫn vướng pháp lý, đây được xem là bước tiến quan trọng, mở ra khả năng triển khai các thủ tục tiếp theo trong giai đoạn 2026–2027.

Ở mảng năng lượng tái tạo, Hà Đô đã mua lại và hoàn thiện đầu tư dự án thủy điện La Trọng với công suất 22MW, dự kiến hòa lưới và đóng góp doanh thu ngay trong quý I/2026. Điều này giúp bổ sung thêm công suất phát điện và củng cố dòng tiền từ lĩnh vực có biên lợi nhuận cao.

Trong khi đó, các dự án năng lượng tái tạo thuộc Quy hoạch điện VIII hiện mới ở giai đoạn nghiên cứu khả thi và lựa chọn thiết bị, do đó khó có thể đóng góp doanh thu trong giai đoạn 2026–2027. Như vậy, tăng trưởng ngắn và trung hạn của Hà Đô vẫn dựa chủ yếu vào thủy điện hiện hữu và điểm rơi bất động sản, thay vì kỳ vọng đột biến từ các dự án mới.

Nhìn tổng thể, năm 2025 cho thấy sự phục hồi nền tảng của Hà Đô nhờ điều kiện thủy văn thuận lợi và giảm áp lực dự phòng. Bước sang 2026–2027, câu chuyện tăng trưởng phụ thuộc vào khả năng hiện thực hóa doanh thu bất động sản và tiến độ tháo gỡ pháp lý tại TP.HCM, trong khi mảng năng lượng tiếp tục đóng vai trò trụ cột tạo dòng tiền ổn định cho doanh nghiệp.