Phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ, Địa ốc Hoàng Quân đang ưu tiên “chữa lành” bảng cân đối kế toán?

17/12/2025 - 12:564 phút đọc

(Banker.vn) Địa ốc Hoàng Quân dự kiến phát hành riêng lẻ 50 triệu cổ phiếu để hoán đổi nợ, với danh sách chủ nợ bao gồm những cái tên đáng chú ý.

Hội đồng quản trị Công ty CP Tư vấn Thương mại Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân (HOSE: HQC) mới đây đã thông qua phương án phát hành riêng lẻ 50 triệu cổ phiếu, dự kiến triển khai trong giai đoạn 2025–2026 sau khi được Ủy ban Chứng khoán Nhà nước chấp thuận. Đáng chú ý, mức giá chào bán dự kiến cao hơn đáng kể so với thị giá HQC ở mức 3.140 đồng/cổ phiếu phiên mới nhất 17/12.

margin: 15px auto;" />

Theo nghị quyết được công bố, toàn bộ số cổ phiếu phát hành riêng lẻ sẽ được sử dụng để hoán đổi các khoản nợ phải trả, với tổng giá trị khoảng 500 tỷ đồng. Điều này cho thấy Hoàng Quân đang ưu tiên giải quyết áp lực tài chính và nghĩa vụ thanh toán, thay vì mở rộng đầu tư hoặc huy động vốn mới phục vụ tăng trưởng.

Cụ thể, bốn chủ nợ lớn dự kiến tham gia hoán đổi nợ lấy cổ phiếu gồm Công ty CP Đầu tư Hải Phát với khoản nợ 212 tỷ đồng, tương ứng 21,2 triệu cổ phiếu; Công ty TNHH Tư vấn Thiết kế Xây dựng VDC với khoản nợ 19 tỷ đồng, nhận 1,9 triệu cổ phiếu.

Hai chủ nợ còn lại đều là người liên quan đến ban lãnh đạo doanh nghiệp, gồm ông Trương Anh Tuấn – Chủ tịch HĐQT Hoàng Quân, hoán đổi 236 tỷ đồng nợ để nhận 23,6 triệu cổ phiếu, và bà Nguyễn Thị Diệu Phương – vợ ông Tuấn, nhận 3,3 triệu cổ phiếu tương ứng khoản nợ 33 tỷ đồng.

Theo thuyết minh báo cáo tài chính, tại thời điểm 30/9/2025, Hoàng Quân ghi nhận tổng các khoản phải trả ngắn hạn khác ở mức hơn 917 tỷ đồng, trong khi phải trả dài hạn khác đạt trên 261 tỷ đồng.

Một tỷ trọng đáng kể trong cơ cấu nợ của doanh nghiệp là các khoản tiền mượn từ cổ đông, lãnh đạo và các bên liên quan. Các khoản vay cá nhân này chủ yếu phục vụ hoạt động sản xuất – kinh doanh, có thời hạn khoảng 24 tháng và không phát sinh lãi suất, giúp doanh nghiệp giảm bớt áp lực chi phí tài chính trong ngắn hạn.

Ngược lại, các khoản hợp tác kinh doanh với tổ chức bên ngoài lại đi kèm nghĩa vụ trả lãi, thể hiện qua chi phí lãi vay đang được ghi nhận trên báo cáo kết quả kinh doanh. Điều này phần nào cho thấy gánh nặng tài chính của Hoàng Quân vẫn hiện hữu, đặc biệt trong bối cảnh dòng tiền từ hoạt động cốt lõi chưa được cải thiện rõ rệt.

Về kết quả kinh doanh, lũy kế 9 tháng, Hoàng Quân ghi nhận doanh thu thuần gần 51 tỷ đồng, tăng so với cùng kỳ nhưng vẫn ở mức khá thấp so với quy mô tổng tài sản và lượng hàng tồn kho mà doanh nghiệp đang nắm giữ.

Lợi nhuận sau thuế đạt hơn 18 tỷ đồng, song giảm đáng kể so với cùng kỳ năm trước. Đáng chú ý, lưu chuyển tiền thuần từ hoạt động kinh doanh âm gần 306 tỷ đồng, mức âm cao hơn nhiều so với cùng kỳ, phản ánh thực trạng dòng tiền từ hoạt động chính vẫn chưa được cải thiện.

Nếu phương án phát hành riêng lẻ được thực hiện thành công, nhóm chủ nợ sẽ nắm giữ gần 16% vốn điều lệ của Hoàng Quân. Điều này giúp doanh nghiệp giảm áp lực nợ vay, cải thiện các chỉ tiêu tài chính như nợ trên vốn chủ sở hữu và gia tăng dư địa cân đối dòng tiền. Tuy nhiên, mặt trái là cổ đông hiện hữu sẽ phải chấp nhận mức độ pha loãng cổ phần tương đối lớn.

Xét tổng thể, kế hoạch hoán đổi nợ cho thấy Hoàng Quân đang tập trung cải thiện bảng cân đối kế toán, ưu tiên ổn định tài chính thay vì sử dụng đòn bẩy để mở rộng quy mô. Đây là tín hiệu tích cực về mặt quản trị rủi ro, song cũng phản ánh thực tế doanh nghiệp vẫn đang trong giai đoạn căng thẳng về dòng tiền.

Trong trung hạn, hiệu quả của phương án phát hành cổ phiếu hoán đổi nợ sẽ phụ thuộc lớn vào khả năng cải thiện doanh thu thực từ hoạt động bán hàng và tiến độ xử lý hàng tồn kho. Nếu các nút thắt cốt lõi này không được tháo gỡ, việc giảm nợ thông qua phát hành cổ phiếu nhiều khả năng chỉ mang tính hỗ trợ tạm thời, thay vì tạo nền tảng cho một chu kỳ tăng trưởng bền vững hơn trong tương lai.