TNR Holdings Việt Nam báo lỗ 167 tỷ đồng, bức tranh tài chính chịu sức ép

27/11/2025 - 16:504 phút đọc

(Banker.vn) Nửa đầu năm 2025, TNR Holdings Việt Nam ghi nhận khoản lỗ hơn 167 tỷ đồng, vốn chủ sở hữu bị thu hẹp và các chỉ số đòn bẩy duy trì ở mức cao.

Lợi nhuận đảo chiều, cấu trúc vốn suy yếu

Công ty CP Đầu tư Phát triển Bất động sản TNR Holdings Việt Nam vừa gửi Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội báo cáo tài chính bán niên, ghi nhận lỗ sau thuế 167,1 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2025. So với mức lãi 16,58 tỷ đồng cùng kỳ năm trước, kết quả này đánh dấu sự suy giảm mạnh mẽ. Lợi nhuận trước thuế cũng âm hơn 160 tỷ đồng, đảo chiều hoàn toàn so với con số dương 19,7 tỷ đồng ghi nhận nửa đầu năm 2024.

Kết quả kinh doanh đi xuống kéo theo sự thay đổi rõ rệt trong cấu trúc vốn. Vốn chủ sở hữu tại ngày 30/6/2025 còn 2.345,5 tỷ đồng, giảm gần 250 tỷ đồng so với mức 2.592,9 tỷ đồng của năm trước. Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối giảm từ 536,8 tỷ xuống 292,1 tỷ đồng. Đệm tài chính của doanh nghiệp vì thế trở nên mỏng hơn, nhất là trong bối cảnh các nghĩa vụ nợ vẫn duy trì ở mức cao.

margin: 15px auto;" />

TNR Holdings là công ty cổ phần chưa đại chúng, thuộc hệ sinh thái ROX Group (tiền thân TNG Holdings Vietnam) được dẫn dắt bởi nữ doanh nhân Nguyễn Thị Nguyệt Hường. Những năm gần đây, khối bất động sản của tập đoàn trải qua nhiều đợt sáp nhập và tái cấu trúc thương hiệu, trước khi đổi thành ROX Living vào 2024. Doanh nghiệp đặt trụ sở tại TNR Tower (Đống Đa, Hà Nội) và hiện nắm giữ danh mục dự án phân bố khắp các tỉnh thành.

Đòn bẩy tài chính lớn, áp lực thanh khoản thể hiện rõ

Tại thời điểm cuối tháng 6/2025, tổng tài sản của TNR Holdings xấp xỉ 28.000 tỷ đồng, tương đương khoảng 1 tỷ USD. Tuy nhiên, phần lớn trong số đó được tài trợ bằng nợ. Tổng nợ phải trả đạt 24.456 tỷ đồng, chiếm hơn 90% tổng tài sản.

Trong cơ cấu nợ, dư nợ trái phiếu chiếm tỷ trọng đáng kể với 8.814 tỷ đồng, toàn bộ là trái phiếu riêng lẻ phát hành trong nước. Bên cạnh đó, doanh nghiệp phát sinh 356,8 tỷ đồng vay ngân hàng, còn 15.285 tỷ đồng nằm ở mục nợ phải trả khác. Dù tổng nợ có giảm so với năm trước, mức tuyệt đối vẫn rất cao khi đặt cạnh vốn chủ sở hữu.

Điều này phản ánh rõ qua các chỉ số đòn bẩy: Hệ số nợ#VCSH đạt 10,43 lần, chỉ giảm nhẹ so với mức 11,06 lần của kỳ trước; hệ số nợ#TTS ở mức 0,91, tiếp tục cho thấy cấu trúc tài chính thiên về nợ vay.

Các chỉ tiêu thanh khoản cũng suy giảm. Hệ số thanh toán ngắn hạn của doanh nghiệp giảm từ 1,22 xuống còn 1,15 lần, còn hệ số thanh toán nhanh từ 1,21 xuống 1,03 lần. Đáng chú ý, hệ số thanh toán lãi vay giảm mạnh từ 1,87 xuống 0,49 lần, cho thấy lợi nhuận tạo ra trong kỳ không đủ để bao phủ chi phí tài chính. Đây là một tín hiệu quan trọng trong đánh giá sức khỏe tài chính của doanh nghiệp bất động sản trong bối cảnh dòng tiền thị trường còn chậm.

Dư nợ trái phiếu trên vốn chủ sở hữu tăng từ 3,59 lên 3,76 lần, cho thấy áp lực đáo hạn vẫn là vấn đề mà TNR phải ưu tiên xử lý trong trung hạn.

TNR Holdings đứng sau loạt dự án quy mô lớn và phân bổ rộng khắp các tỉnh thành. Nhiều dự án từng tạo dấu ấn trên thị trường như TNR Goldmark City và TNR GoldSilk Complex tại Hà Nội; TNR Stars Riverside (Hải Dương); TNR Stars Center Cao Bằng (Cao Bằng) hay TNR Stars Thoại Sơn (An Giang). Quy mô danh mục lớn cho thấy tham vọng phát triển mạnh mẽ của doanh nghiệp trong nhiều năm qua.

Tuy nhiên, trong bối cảnh thị trường địa ốc phục hồi chậm, lãi suất tài chính vẫn là áp lực và dòng tiền dự án cần thời gian để cải thiện, những chỉ tiêu tài chính mới công bố cho thấy TNR Holdings sẽ cần tiếp tục củng cố thanh khoản, tối ưu cấu trúc nợ và đảm bảo tiến độ triển khai các dự án trọng điểm.

Tháng 8/2025, thị trường tài chính thu hút sự chú ý khi hai doanh nghiệp liên quan đến TNR Holdings đồng loạt phát hành trái phiếu quy mô gần 4.500 tỷ đồng. May – Diêm Sài Gòn huy động khoảng 2.500 tỷ đồng, với kỳ hạn kéo dài đến năm 2032, Interest Rate" data-glossary-def="Lãi suất không thay đổi trong suốt thời gian vay hoặc một giai đoạn nhất định.">lãi suất cố định 9,2%#năm và không có tài sản bảo đảm. Bất động sản Thành Vinh phát hành hai lô trị giá 900 tỷ đồng, nâng tổng huy động gần nhất lên khoảng 2.000 tỷ đồng.

Theo Saigon Ratings, May – Diêm Sài Gòn được xếp hạng “vnBBB-”, với TNR Holdings đang nắm gần 45% vốn. Thành Vinh cũng là chủ đầu tư nhiều dự án mang thương hiệu TNR. Kênh trái phiếu vì vậy vẫn giữ vai trò quan trọng trong việc đáp ứng nhu cầu vốn của hệ sinh thái TNR.

Trước đó, giai đoạn 2020–2022, một doanh nghiệp có liên hệ hợp tác với TNR là Bất động sản Hano-vid từng gây chú ý khi phát hành 182 lô trái phiếu trị giá gần 10.000 tỷ đồng, phần lớn không có tài sản bảo đảm.