Triển vọng lãi suất của Fed nếu thay đổi nhân sự cấp cao

Thị trường hướng về lộ trình thận trọng

Việc ông Kevin Warsh được đề cử vào vị trí Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) đã mở ra những kỳ vọng mới về định hướng điều hành chính sách tiền tệ trong giai đoạn tới. Với nền tảng chuyên môn sâu về tài chính - tiền tệ cùng kinh nghiệm chính sách ở cấp cao, Warsh được đánh giá là nhân vật có khả năng dung hòa giữa yêu cầu ổn định vĩ mô và áp lực thích ứng với bối cảnh kinh tế đang chuyển biến.

Trọng tâm quan tâm của thị trường hiện nay là khả năng điều chỉnh lãi suất nếu ông Kevin Warsh chính thức nắm quyền. Trong giai đoạn giữ cương vị Thống đốc Fed (2006-2011), Warsh nổi tiếng với lập trường coi trọng ổn định giá cả và quản trị rủi ro lạm phát. Tuy nhiên, bối cảnh kinh tế hiện tại đã có nhiều khác biệt so với trước đây, mở ra không gian để Fed linh hoạt hơn trong việc cân nhắc giữa mục tiêu kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.

margin: 15px auto;" />

Thị trường tài chính phản ánh sự kỳ vọng thận trọng nhưng không bi quan. Các nhà đầu tư hiện đang định giá khoảng hai lần cắt giảm lãi suất, mỗi lần 0,25 điểm phần trăm trong năm 2026, từ vùng 3,50–3,75% hiện nay. Cách định giá này cho thấy thị trường đang nghiêng về kịch bản Fed từng bước nới lỏng chính sách, phù hợp với xu hướng điều chỉnh mềm thay vì một cú xoay trục đột ngột.

Đáng chú ý, cơ chế ra quyết định tập thể của Fed cũng góp phần tạo ra sự ổn định cho chính sách. Chủ tịch Fed giữ vai trò định hướng và dẫn dắt, song các quyết sách quan trọng vẫn cần sự đồng thuận trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC). Trong môi trường mà dữ liệu kinh tế tiếp tục đóng vai trò trung tâm, điều này giúp hạn chế rủi ro chính sách bị chi phối bởi quan điểm cá nhân, đồng thời củng cố tính nhất quán trong điều hành.

Theo bà Heather Long, kinh tế trưởng tại Navy Federal Credit Union, Kevin Warsh được đánh giá là người thực dụng và đề cao kỷ luật chính sách. Cách tiếp cận này cho thấy nếu Fed bước vào chu kỳ hạ lãi suất dưới thời ông, quá trình đó nhiều khả năng sẽ diễn ra có trật tự, dựa trên tín hiệu rõ ràng từ lạm phát, thị trường lao động và tăng trưởng, qua đó duy trì niềm tin của thị trường.

Thay đổi cách tiếp cận tác động tới lãi suất

Bên cạnh lãi suất, khái niệm “thay đổi chế độ” mà Kevin Warsh nhiều lần đề cập cũng được giới quan sát đặc biệt quan tâm. Trong hơn một thập kỷ qua, vai trò của Fed đã mở rộng đáng kể, nhất là sau khủng hoảng tài chính toàn cầu và đại dịch, khi ngân hàng trung ương này không chỉ tập trung vào chính sách tiền tệ mà còn tham gia sâu hơn vào các lĩnh vực quản lý và định hướng kinh tế rộng hơn.

Warsh, cùng Bộ trưởng Tài chính Scott Bessent, từng bày tỏ quan điểm rằng Fed cần tái tập trung vào các mục tiêu cốt lõi, tránh để phạm vi hoạt động mở rộng quá mức. Trên thực tế, một số điều chỉnh theo hướng này đã manh nha dưới thời Chủ tịch Jerome Powell, thể hiện qua việc Fed thu hẹp vai trò trong một số sáng kiến bên ngoài nhiệm vụ truyền thống. Những bước đi này cho thấy sự liên tục về mặt thể chế, hơn là một sự thay đổi đột ngột.

Nếu được bổ nhiệm, Warsh có thể tiếp tục tinh chỉnh cách Fed truyền thông chính sách, tăng tính nhất quán trong thông điệp từ các ngân hàng dự trữ khu vực và làm rõ hơn khuôn khổ phối hợp với Bộ Tài chính. Những điều chỉnh này, dù mang tính kỹ thuật và thể chế, vẫn có ý nghĩa quan trọng trong việc định hình kỳ vọng lãi suất, bởi truyền thông chính sách rõ ràng thường giúp thị trường giảm biến động và phản ứng quá mức.

Một điểm khác đáng chú ý là quan điểm của Warsh đối với mô hình kinh tế và công tác dự báo. Việc giảm phụ thuộc vào các dự báo ngắn hạn có thể khiến Fed thận trọng hơn trong phát tín hiệu sớm, nhưng đồng thời cũng giúp chính sách linh hoạt hơn khi điều kiện kinh tế thay đổi. Cách tiếp cận này có thể góp phần nâng cao độ tin cậy của định hướng chính sách trong trung và dài hạn.

Đối với bảng cân đối kế toán, dư địa điều chỉnh được nhìn nhận là tương đối ổn định. Quy mô bảng cân đối của Fed gắn chặt với vai trò cung ứng thanh khoản và vị thế toàn cầu của đồng USD. Như nhận định của ông Raphael Bostic, Chủ tịch Fed Atlanta sắp mãn nhiệm, khi nền kinh tế mở rộng, bảng cân đối của ngân hàng trung ương cũng cần điều chỉnh tương ứng. Điều này cho thấy khả năng Fed tiếp tục quản lý công cụ này theo hướng thận trọng và thích ứng, hơn là thay đổi mạnh tay trong ngắn hạn.