Viettel Construction (CTR) trước Nghị quyết dùng chung hạ tầng viễn thông: Những tác động gián tiếp dần lộ diện

06/01/2026 - 18:225 phút đọc

(Banker.vn) Nghị quyết cho phép dùng chung hạ tầng viễn thông phục vụ quốc phòng – an ninh không tạo cú sốc trực tiếp, song sẽ có những tác động gián tiếp với doanh nghiệp hạ tầng.

Khung chính sách dùng chung hạ tầng viễn thông và phạm vi áp dụng

Ngày 15/12/2025, Chính phủ ban hành Nghị quyết số 66.10/2025/NQ-CP về việc cho phép sử dụng chung công trình hạ tầng kỹ thuật và hạ tầng viễn thông nhằm phục vụ nhiệm vụ quốc phòng, an ninh. Nghị quyết có hiệu lực đến ngày 28/2/2027 và nhanh chóng thu hút sự chú ý của thị trường, đặc biệt trong bối cảnh các doanh nghiệp hạ tầng viễn thông đang đứng trước bài toán tối ưu hóa đầu tư và khai thác tài sản.

margin: 15px auto;" />

Theo nội dung nghị quyết, cơ chế sử dụng chung hạ tầng miễn phí được thiết kế với phạm vi áp dụng tương đối rõ ràng. Các đơn vị có nghĩa vụ chia sẻ hạ tầng là doanh nghiệp do Nhà nước sở hữu 100% vốn và các công ty con do các doanh nghiệp này nắm giữ toàn bộ vốn điều lệ. Ở chiều ngược lại, đối tượng được phép sử dụng hạ tầng miễn phí gồm công an, quân đội và các doanh nghiệp trực tiếp phục vụ quốc phòng, an ninh, theo quyết định của Bộ trưởng Bộ Quốc phòng hoặc Bộ trưởng Bộ Công an. Việc dùng chung phải được phê duyệt cụ thể, gắn với nhiệm vụ quốc phòng – an ninh, không áp dụng tràn lan cho hoạt động kinh doanh thông thường.

Bối cảnh ra đời của nghị quyết gắn với đề xuất triển khai dự án mạng cáp quang ngành Công an từ Trung ương đến cấp xã, có quy mô đầu tư ước khoảng 8,4 nghìn tỷ đồng và tổng chiều dài lên tới 120.000 km. Việc cho phép sử dụng chung hạ tầng hiện hữu được xem là giải pháp nhằm tránh đầu tư chồng lấn, tiết kiệm thời gian triển khai và giảm chi phí thuê hạ tầng trong dài hạn.

Tác động gián tiếp với doanh nghiệp hạ tầng

Trong báo cáo nhanh ngành Công nghệ – Truyền thông & Internet công bố đầu tháng 1/2026, HSC đánh giá nghị quyết này về cơ bản không tạo ra rủi ro trực tiếp đối với các doanh nghiệp hạ tầng viễn thông không thuộc nhóm 100% vốn Nhà nước, trong đó có CTR. Theo HSC, dù Viettel (doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước) đang nắm giữ 65,7% cổ phần CTR, nhưng CTR không phải doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước nên không nằm trong diện phải chia sẻ hạ tầng miễn phí theo nghị quyết.

Tuy nhiên, điều đáng chú ý không nằm ở tác động trực tiếp, mà ở những hệ quả gián tiếp phát sinh từ sự thay đổi vị thế của các chủ thể trên thị trường. Một trường hợp được nhắc tới nhiều là Mobifone, sau khi được chuyển giao từ Ủy ban Quản lý vốn Nhà nước tại doanh nghiệp về Bộ Công an vào cuối tháng 2/2025, Mobifone đã được phê duyệt trở thành doanh nghiệp trực tiếp phục vụ quốc phòng, an ninh. Với vị thế này, Mobifone đủ điều kiện sử dụng miễn phí hạ tầng kỹ thuật và viễn thông của các doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước cho các nhiệm vụ an ninh, quốc phòng.

Theo nhận định của HSC, đây chính là điểm có thể tạo ra tác động gián tiếp đối với CTR. Lý do là Mobifone hiện là một trong những khách thuê quan trọng nhất trong mảng cho thuê trạm BTS của doanh nghiệp này. Dữ liệu đến cuối tháng 11/2025 cho thấy CTR sở hữu 11.780 trạm BTS, dự kiến đạt 12.000 trạm vào cuối năm. Mảng cho thuê hạ tầng chỉ chiếm khoảng 6% doanh thu nhưng lại đóng góp tới khoảng 40% EBITDA. Trong số các trạm BTS dùng chung ngoài Viettel, Mobifone chiếm tỷ trọng lớn nhất, đóng góp khoảng 70% số trạm có khách thuê thứ hai.

HSC lưu ý rằng cơ chế sử dụng miễn phí chỉ áp dụng cho các nhiệm vụ quốc phòng, an ninh, không bao gồm hoạt động kinh doanh thương mại. Tuy nhiên, việc một khách thuê lớn có thêm lựa chọn sử dụng hạ tầng miễn phí từ các doanh nghiệp 100% vốn Nhà nước có thể làm thay đổi giả định về nhu cầu thuê thương mại trong tương lai. Theo HSC, yếu tố này có thể ảnh hưởng đến khả năng cải thiện tỷ lệ dùng chung trạm – một chỉ tiêu được xem là then chốt đối với triển vọng dài hạn của mảng hạ tầng BTS.

Ở góc độ tác động tài chính, HSC cho rằng ảnh hưởng trong ngắn hạn là hạn chế, do CTR thường ký hợp đồng thuê trạm với thời hạn khoảng 5 năm, khiến sự điều chỉnh về doanh thu và lợi nhuận khó diễn ra ngay.

Trong phân tích độ nhạy, HSC đưa ra kịch bản bất lợi nhất nếu tỷ lệ dùng chung trạm giảm về 1 lần thay vì mức giả định 1,04–1,05 lần cho giai đoạn 2026–2027, doanh thu mảng cho thuê hạ tầng có thể giảm khoảng 4%, trong khi EBITDA giảm khoảng 6%. Tuy vậy, HSC cũng nhấn mạnh đây là kịch bản khó xảy ra trong ngắn hạn do các hợp đồng đã ký trước đó.

Trong bối cảnh đó, HSC cho biết đang xem xét lại khuyến nghị và giá mục tiêu đối với CTR, không phải do rủi ro chính sách trực tiếp, mà do các biến số mới liên quan đến tốc độ cải thiện tỷ lệ dùng chung trạm và triển vọng triển khai hạ tầng trong giai đoạn tới.

Việc theo dõi cách triển khai thực tế của cơ chế sử dụng chung hạ tầng miễn phí, đặc biệt là ranh giới giữa nhiệm vụ quốc phòng – an ninh và hoạt động kinh doanh, được xem là yếu tố quan trọng trong đánh giá triển vọng của các doanh nghiệp hạ tầng viễn thông.