Nhơn Trạch 3&4 vận hành, cấu trúc lợi nhuận PV Power bắt đầu dịch chuyển

16/02/2026 - 10:543 phút đọc

(Banker.vn) Nhơn Trạch 3&4 đi vào vận hành thương mại giúp sản lượng PV Power tăng mạnh, trong khi giá nhiên liệu hạ nhiệt và tỷ lệ hợp đồng cải thiện đang làm thay đổi dần cấu trúc lợi nhuận.

Trong quý cuối năm vừa qua, Tổng công ty Điện lực Dầu khí Việt Nam (PV Power, HOSE: POW) ghi nhận kết quả kinh doanh với nhiều chuyển biến tích cực về lợi nhuận, dù doanh thu gần như đi ngang do một số yếu tố mang tính kỹ thuật trong ghi nhận doanh thu.

margin: 15px auto;" />

Kết thúc quý IV/2025, doanh thu thuần của POW đạt 8.747 tỷ đồng, tăng nhẹ 1% so với cùng kỳ và tăng 11% so với quý trước. Đáng chú ý, sản lượng điện thực phát (Qm) đạt 5,6 tỷ kWh, tăng 20% so với cùng kỳ, phản ánh mức độ huy động tích cực hơn từ hệ thống.

Trong cơ cấu sản lượng, nhóm điện khí đóng vai trò dẫn dắt với mức tăng 49% so với cùng kỳ. Động lực chính đến từ việc cụm Nhơn Trạch 3 và 4 đi vào vận hành thương mại, đóng góp hơn 1,1 tỷ kWh trong quý. Tuy nhiên, theo báo cáo, nhà máy này chưa ghi nhận doanh thu trong quý IV và dự kiến sẽ bắt đầu đóng góp từ quý I/2026. Điều này phần nào lý giải vì sao doanh thu chỉ tăng nhẹ dù sản lượng tăng khá mạnh.

Ở nhóm nhiệt điện than, sản lượng Vũng Áng 1 giảm 28% so với nền cao cùng kỳ, song mức giảm này được đặt trong bối cảnh nhu cầu huy động điện than toàn hệ thống giảm sâu. Trong khi đó, nhóm thủy điện hưởng lợi từ điều kiện thủy văn thuận lợi nhờ pha La Nina, giúp sản lượng tăng 32% so với cùng kỳ.

Điểm nhấn nằm ở lợi nhuận. Lợi nhuận gộp quý IV đạt 1.052 tỷ đồng, tăng 78% so với cùng kỳ, kéo biên lợi nhuận gộp lên 12%, cải thiện 5,2 điểm phần trăm. Nhờ đó, lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông mẹ đạt 484 tỷ đồng, tăng tới 956% so với cùng kỳ.

Theo phân tích của Chứng khoán Rồng Việt, biên lợi nhuận của POW cải thiện nhờ hai yếu tố chính gồm sản lượng hợp đồng (Qc) tăng 25% so với cùng kỳ và giá nhiên liệu đầu vào giảm. Đáng chú ý, tỷ lệ Qc/Qm ở nhiều nhà máy ở mức cao, giúp doanh nghiệp ghi nhận thêm doanh thu chênh lệch hợp đồng (CfD), qua đó tối ưu hóa lợi nhuận.

Cả năm 2025: Hoàn thành vượt xa kế hoạch lợi nhuận

Lũy kế năm 2025, POW ghi nhận doanh thu 34.151 tỷ đồng, tăng 13% so với năm trước; tổng sản lượng điện đạt 18,6 tỷ kWh, tăng 16%. Sự phục hồi huy động từ các nhà máy nhiệt điện khí và than, cùng đóng góp của Nhơn Trạch 3&4 trong các tháng cuối năm, là những yếu tố thúc đẩy tăng trưởng.

Lợi nhuận gộp cả năm đạt 4.327 tỷ đồng, tăng 117% so với năm trước, đưa biên lợi nhuận gộp lên 12,7%. Lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông mẹ đạt 2.341 tỷ đồng, tăng 111% so với cùng kỳ.

Đáng chú ý, theo số liệu tổng hợp, doanh nghiệp hoàn thành 89% kế hoạch doanh thu nhưng vượt xa mục tiêu lợi nhuận khi đạt tới 533% kế hoạch năm. Điều này phản ánh sự cải thiện mạnh về hiệu quả vận hành, đặc biệt trong bối cảnh giá nhiên liệu như khí LNG và than nhập khẩu có xu hướng giảm trong nửa cuối năm, góp phần giảm áp lực chi phí đầu vào.

Nhìn tổng thể, năm 2025 đánh dấu bước chuyển quan trọng về hiệu quả sinh lời của POW khi biên lợi nhuận phục hồi rõ rệt sau giai đoạn thấp điểm. Việc Nhơn Trạch 3&4 bắt đầu ghi nhận doanh thu từ năm 2026 được kỳ vọng sẽ tiếp tục thay đổi cấu trúc tăng trưởng của doanh nghiệp trong các kỳ tới, dù hiệu quả thực tế còn phụ thuộc vào diễn biến huy động hệ thống và giá nhiên liệu.