Các tổ chức nói gì về cổ phiếu của Hóa chất Đức Giang (DGC) trước nhịp giảm sâu?

21/12/2025 - 17:106 phút đọc

(Banker.vn) Trước khi cổ phiếu DGC giảm sâu hơn 23% trong một tuần, nhiều tổ chức vẫn giữ khuyến nghị tích cực song đồng thời cũng cảnh báo rủi ro ngắn hạn.

Sau cú điều chỉnh mạnh của tuần trước, thị trường chứng khoán Việt Nam đã có nhịp hồi phục đáng kể trong tuần giao dịch vừa qua 15–19/12. VN-Index tăng 58 điểm, tương đương 3,5%, qua đó lấy lại mốc 1.700 điểm. Đà hồi phục chủ yếu được dẫn dắt bởi nhóm ngân hàng trong phần lớn thời gian giao dịch và nhóm cổ phiếu họ Vingroup ở phiên cuối tuần. Tuy nhiên, mức tăng của chỉ số bị kìm hãm đáng kể bởi diễn biến tiêu cực của cổ phiếu Công ty CP Tập đoàn Hóa chất Đức Giang (DGC).

Trước đó, cổ phiếu DGC đã tăng nhẹ 1,1% trong phiên đầu tuần song đã nhanh chóng đảo chiều, giảm sàn liên tiếp ba phiên sau đó. Kết thúc tuần, mã này giảm thêm 6,3%, lùi về sát 70.000 đồng/cp, theo đó chỉ trong một tuần vừa qua, cổ phiếu DGC đã mất 23,6% giá trị, thủng các vùng đáy hình thành hồi đầu tháng 4/2025 cũng như cuối tháng 10/2023, rơi xuống mức thấp nhất trong vòng 28 tháng. Diễn biến này khiến vốn hóa của doanh nghiệp “bốc hơi” khoảng 8.300 tỷ đồng, chỉ còn hơn 26.600 tỷ đồng.

Đáng nói, cổ phiếu DGC giảm mạnh trong khi trước đó hàng loạt báo cáo phân tích vẫn duy trì khuyến nghị tích cực đối với mã DGC, dù đồng thời đã bắt đầu điều chỉnh giảm các giả định lợi nhuận ngắn hạn.

Trong báo cáo công bố ngày 27/11/2025, HSC duy trì khuyến nghị “Tăng tỷ trọng” đối với DGC và tăng 5% giá mục tiêu lên 115.300 đồng/cp, tương ứng mức tiềm năng tăng khoảng 19% so với thị giá tại thời điểm đó. Động lực chính đến từ việc HSC hạ giả định chi phí vốn (WACC) xuống 14,4% và lùi mốc định giá sang cuối năm 2026, qua đó bù đắp cho việc giảm dự báo lợi nhuận giai đoạn 2025–2027. Báo cáo của HSC thẳng thắn nhận định DGC “thiếu động lực tăng trưởng trong ngắn hạn”, nhưng cho rằng mức độ quan tâm của nhà đầu tư sẽ cải thiện khi tầm nhìn lợi nhuận trở nên rõ ràng hơn từ các dự án mới, đồng thời nhấn mạnh bảng cân đối kế toán lành mạnh với tiền mặt thuần đạt 29.318 đồng/cp, tương đương khoảng 30% thị giá.

Ở góc nhìn tương tự, Vietcap trong báo cáo cập nhật ngày 7/11/2025 tiếp tục giữ khuyến nghị MUA đối với DGC, dù điều chỉnh giảm 6% giá mục tiêu xuống 118.000 đồng/cp. Việc giảm giá mục tiêu phản ánh Vietcap hạ dự báo EBITDA cốt lõi năm 2026 và điều chỉnh bội số EV/EBITDA mục tiêu từ 9,0x xuống 8,0x, trong bối cảnh biên lợi nhuận chịu áp lực từ chi phí điện tăng và mức tự chủ quặng suy giảm. Dù vậy, Vietcap vẫn đánh giá DGC đang giao dịch ở mức định giá hấp dẫn, với EV/EBITDA dự phóng các năm 2025–2027 lần lượt là 7,1x, 6,3x và 5,5x, thấp hơn đáng kể so với mức trung bình 10 năm của doanh nghiệp là 8,7x. Báo cáo này cũng nhấn mạnh câu chuyện trung hạn khi mảng xút–clo dự kiến bắt đầu đóng góp lợi nhuận từ quý II/2026, dù tiến độ đã bị lùi so với kỳ vọng ban đầu.

Trong khi đó, KBSV trong báo cáo phát hành ngày 8/12/2025 tiếp tục duy trì khuyến nghị MUA với giá mục tiêu cao hơn, ở mức 121.900 đồng/cp, dựa trên kỳ vọng nhu cầu phốt pho vàng (P4) sẽ cải thiện từ năm 2026 nhờ đà tăng trưởng của ngành bán dẫn toàn cầu. KBSV cho rằng tác động của thuế xuất khẩu P4 ở mức 5% sẽ mang tính hạn chế trong trung hạn, khi thuế suất áp dụng cho Nhật Bản và EU dự kiến giảm về 0% trong giai đoạn 2026–2027. Tuy nhiên, báo cáo này đồng thời giảm dự phóng biên lợi nhuận gộp của DGC trong các năm 2025–2027, phản ánh chi phí điện tăng và tình trạng thiếu hụt quặng apatit chất lượng cao.

Nhìn tổng thể, các báo cáo tổ chức trước thời điểm DGC lao dốc đều có điểm chung và duy trì quan điểm tích cực về triển vọng trung hạn, nhưng đồng thời lùi điểm rơi lợi nhuận sang năm 2026 và thận trọng hơn với biên lợi nhuận trong ngắn hạn.

Lý do đằng sau cú giảm mạnh?

Câu hỏi lớn được đặt ra sau chuỗi phiên giảm sâu là điều gì đã khiến cổ phiếu DGC lao dốc mạnh đến vậy. Trong thời gian gần đây, các thông tin mà nhà đầu tư và cổ đông của Hóa chất Đức Giang tiếp cận trên truyền thông và trong các báo cáo phân tích chủ yếu xoay quanh hai nhóm rủi ro chính, có khả năng tác động trực tiếp đến triển vọng kinh doanh cũng như vị thế thị trường của doanh nghiệp.

Theo đánh giá của Chứng khoán MB (MBS), rủi ro đầu tiên liên quan đến chính sách thuế xuất khẩu đối với phốt pho vàng (P4). Cụ thể, khả năng thuế xuất khẩu P4 được điều chỉnh tăng từ mức 5% hiện nay lên 10% kể từ ngày 1/1/2026 và thậm chí có thể tiếp tục nâng lên 15% từ năm 2027, đang trở thành yếu tố khiến thị trường đặc biệt quan tâm. Ban lãnh đạo Đức Giang từng cho biết, với nhóm khách hàng trong lĩnh vực bán dẫn, doanh nghiệp có thể đàm phán để chia sẻ một phần chi phí thuế tăng thêm. Tuy nhiên, đối với nhóm khách hàng nông nghiệp vốn nhạy cảm hơn về giá, dư địa điều chỉnh giá bán được đánh giá là hạn chế, qua đó làm dấy lên lo ngại về khả năng thu hẹp biên lợi nhuận trong các năm tới.

Bên cạnh yếu tố thuế, rủi ro về vị thế trong rổ chỉ số VN30 cũng được nhắc tới như một biến số đáng chú ý. Theo kịch bản do Chứng khoán BIDV (BSC) xây dựng, cổ phiếu VPL có khả năng được bổ sung vào rổ VN30 trong kỳ cơ cấu quý I/2026. Trong trường hợp này, DGC có thể nằm trong nhóm cổ phiếu đối diện nguy cơ bị loại, kéo theo áp lực bán kỹ thuật từ các quỹ đầu tư thụ động đang bám theo chỉ số.

Song song với các phân tích chuyên môn, trên nhiều diễn đàn và cộng đồng nhà đầu tư, hàng loạt thông tin bất lợi xoay quanh Hóa chất Đức Giang cũng được lan truyền với tốc độ nhanh, góp phần khuếch đại tâm lý thận trọng và lo ngại. Sự cộng hưởng giữa rủi ro chính sách, yếu tố chỉ số và tâm lý đám đông đã đẩy cổ phiếu vào trạng thái chịu áp lực bán dồn dập trong thời gian ngắn.

Hệ quả là trong ba phiên giảm sàn liên tiếp từ ngày 16 đến 18/12, cổ phiếu DGC ghi nhận khối lượng dư bán giá sàn lên tới hàng chục triệu cổ phiếu mỗi phiên, khiến cả nhà đầu tư cá nhân lẫn tổ chức gần như không có khả năng thoát vị thế. Chỉ trong vòng một tuần giao dịch, hơn 8.300 tỷ đồng vốn hóa thị trường của doanh nghiệp đã bị thổi bay, phản ánh mức độ thiệt hại không nhỏ đối với gần 20.000 cổ đông đang nắm giữ cổ phiếu, trong đó có cả cổ đông sáng lập.

Tuy nhiên, tính đến sáng ngày 20/12, Hóa chất Đức Giang vẫn chưa đưa ra bất kỳ thông tin chính thức nào nhằm giải thích nguyên nhân đợt sụt giảm mạnh của cổ phiếu hay phản hồi trước các đồn đoán đang lan rộng trên thị trường. Khoảng trống thông tin này phần nào khiến tâm lý nhà đầu tư tiếp tục ở trạng thái bất an.

Đối với các quỹ đầu tư lớn, như Dragon Capital (đơn vị đã rút khỏi vị thế cổ đông lớn tại DGC từ cuối tháng 10) việc bán ra đồng nghĩa không còn nghĩa vụ công bố thông tin về các giao dịch tiếp theo. Trong khi đó, với nhiều nhà đầu tư cá nhân, cú rơi bất ngờ của cổ phiếu đã để lại những tổn thất đáng kể về tài sản.

Một rủi ro khác cũng đang hiện hữu là nguy cơ bán giải chấp. Theo danh mục cho vay ký quỹ cập nhật ngày 17/12 của Chứng khoán TCBS, giá trần cho vay margin đối với cổ phiếu DGC đã bị điều chỉnh giảm mạnh, từ 105.600 đồng xuống còn 70.000 đồng/cp. Với mức điều chỉnh này, nếu cổ phiếu tiếp tục suy yếu, nhiều tài khoản sử dụng đòn bẩy có thể không còn đáp ứng điều kiện vay, buộc phải bổ sung thế chấp/cầm cố cho ngân hàng để đảm bảo nghĩa vụ trả nợ.">tài sản đảm bảo hoặc đối diện nguy cơ bị bán giải chấp bắt buộc.

Trong bối cảnh đó, thị trường đang chờ đợi một động thái lên tiếng từ ban lãnh đạo Hóa chất Đức Giang dù chỉ mang tính trấn an hoặc cung cấp thông tin làm rõ, nhằm phần nào ổn định tâm lý cổ đông sau cú giảm sâu được xem là hiếm gặp nhất của cổ phiếu này trong nhiều năm trở lại đây.